Recherche macroéconomique - Juin 2024
Actualités des marchés mondiaux : baisse des taux de la BCE, instabilité politique en France, performances des marchés européens et américains.
Quelles sont les actualités des marchés mondiaux ?
La baisse des taux de la BCE devait être l’élément central du mois de juin. C’était sans compter sur une élection européenne qui, bien qu’ayant produit le résultat attendu à l’échelle régionale, crée une (nouvelle) instabilité politique en France. Ajouté au suspense savamment entretenu par les banquiers centraux quant aux calendriers de baisses des taux, l’été s’annonce chargé.
Après de nombreux atermoiements, la Banque Centrale Européenne a finalement baissé son taux directeur de 0.25% le jeudi 06 juin. S’il s’agit là d’une validation de l’accalmie inflationniste, les Gouverneurs se sont refusés à évoquer un calendrier accommodant pour les prochains mois, laissant les marchés suspendus à la publication des données macroéconomiques futures. C’est toutefois bien le tournant électoral français qui a ramené la volatilité sur les marchés. À l’accession potentielle de l’extrême droite répond le spectre d’une extrême gauche faisant tout autant (si ce n’est plus) figure d’épouvantail sur les marchés. Depuis le début du mois, le CAC 40 recule ainsi de près de 4.2%, Dax et EuroStoxx 50 limitant la baisse à 1.8%.
Si la situation européenne semble tendue, les marchés américains n’en ont cure à date : le S&P 500 est en hausse de 4.1% sur le mois contre un nouveau gain de 7.0% pour le Nasdaq. Les très bonnes données économiques publiées par la zone compensent un ton prudent de la Fed, l’institution ne prévoyant qu’une seule baisse de 25bps pour 2024. Nous continuons toutefois de noter une surconcentration des performances autour d’une poignée de valeurs technologiques (IA) et nous focalisons sur les titres à valorisations raisonnables.
Sans espérer de réponse à court terme, une partie de la réflexion des investisseurs se lit également sur les marchés obligataires. Après une poussée autour de 4.61% fin mai, le taux à 10 ans des USA fait figure de refuge temporaire et s’offre un rallye baissier pour atteindre 4.25%. En Europe, l’écart de taux à 10 ans entre France et Allemagne dépasse 70bps, son plus haut niveau depuis 2017. Le taux d’emprunt hexagonal rejoint ainsi celui du Portugal, pourtant trois crans de notations en dessous. Notons toutefois que le crédit européen (i.e. les emprunts d’entreprises) est stable voire haussier : la prime à la qualité demeure et porte les émetteurs en portefeuilles. Un écartement des spreads sur le crédit nous incitera à poursuivre les achats.
Après deux mois sans grandes nouveautés, l’actualité estivale s’annonce chargée. Face à des banques centrales insistant sur leur dépendance aux données, les marchés doivent désormais intégrer l’aléa politique français. Dans un tel climat, nous continuons de plaider pour la rationalité : les fondamentaux guident nos conseils et les dossiers en portefeuille ne sont pas remis en cause à ce stade. Au regard d’une valorisation parfois excessive, nous considérons que la période qui s’ouvre pourrait même être de nature à augmenter les sensibilités actions au sein des portefeuilles. Il faudra certes rester mesurés mais un tel épisode est de nature à offrir des opportunités pour qui saura supporter la volatilité.
Nous l’évoquons régulièrement : las de forward guidance (i.e. la gestion des anticipations des agents économiques), les banques centrales occidentales assument désormais la dépendance aux données. Ce sont ces dernières qui dictent les décisions monétaires, créant leur lot de soubresauts financiers à chaque publication. La dernière réunion de la Fed a en ce sens prouvé que le consensus ne tient que peu (voire pas) compte des éléments de langage : alors que J. Powell annonçait un rythme de baisses des taux plus lent que prévu, les données publiées (chômage en hausse, prix à la consommation et à la production en atténuation, etc.) ont offert un important rallye aux titres du Trésor. Une telle performance est à considérer au regard des dot plots actuels : une seule baisse des taux attendue par le marché en 2024, contre 3 il y a encore quelques semaines.
Après un début de semaine agité, les taux d’emprunt français sont revenus à leur point pré-élections européennes ou quasi. Ainsi l’OAT 10 ans s’échangeait autour de 3.19% mercredi 19 juin, contre 3.09% le vendredi 7. Toutefois, si cette lecture évoque la crainte modérée des investisseurs quant à un dérapage budgétaire futur, la comparaison avec les taux de références européens est plus complexe. Ainsi le spread de rendement avec le Bund 10 ans allemand est de retour sur son point de 2017 (70bps, élections présidentielles). Certes, cela est loin du niveau historique de 190bps (crise de la dette européenne 2011) mais il faudra désormais considérer deux nouveaux éléments : la comparaison des forces politiques n’est plus la même avec 2017 et, surtout, le quantitative easing de la BCE n’a plus cours. Les forces acheteuses obligataires ne sont plus aussi puissamment automatiques vers la dette française, laissant place à un arbitrage des investisseurs : le spread de taux entre la France et le Portugal - 0bps malgré trois crans d’écart en termes de notation (!), est là pour nous le rappeler.
Le graphique du mois
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En tant que Family Office, la protection des données et la confidentialité des informations de nos clients sont de la plus haute importance. Voici les mesures que nous mettons en place pour assurer la sécurité et la confidentialité de vos informations :
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Sur quels créneaux horaires vos Family Officer sont-ils joignables ?
Il est crucial que nos équipes soient disponibles et réactives aux besoins de nos clients. Pour cela, nous proposons des services personnalisés, y compris la disponibilité de nos Family Officers selon les préférences et les exigences de chaque client.
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Quel est le niveau de patrimoine requis afin d’accéder à vos services ?
Les différents services indiqués sur le site requièrent différents niveaux de patrimoine global. De manière générale, notre clientèle dispose d'une surface financière allant de plusieurs dizaines à plusieurs centaines de millions d'euros par pôle familial. Il est également important de noter que nous évaluons également le potentiel patrimonial de chacun : ainsi, si vous disposez de parts de sociétés, d'actifs illiquides, ou d'un haut niveau de revenus, nous les prenons naturellement en considération lors de la décision de vous intégrer ou non à la maison Avant-Garde Family Office.
Comment est facturé votre accompagnement ?
En amont du début de votre accompagnement, différents échanges permettront de finement cerner le périmètre de vos besoins. Au regard de ce premier cahier des charges, nous déterminerons quels sont les interlocuteurs qui seront à même de répondre au mieux à vos besoins et évaluerons le nombre d'heures nécessaires aux différentes prestations évoquées. La tarification annuelle s'établit traditionnellement entre 0.2% et 0.7% du patrimoine financier.
Qu'est-ce qu'un Family Office ?
Un Family Office est une structure spécialisée dans la gestion de patrimoine destinée à servir les intérêts d'une famille ou de plusieurs familles fortunées. Son rôle principal est d'optimiser la gestion du patrimoine global de ses clients, en couvrant tous les aspects liés aux placements financiers (assurance-vie française, assurance vie luxembourgeoise, compte titres, etc.), aux biens immobiliers (investissements locatifs, murs de commerce, immeubles, SCPI, etc.), à la fiscalité, à la structuration de leur épargne, et à la rentabilité de leur capital.
Ce type d'entité offre une gamme étendue d'expertises, allant de la gestion de portefeuille à la planification successorale et fiscale. Les Family Offices travaillent souvent en étroite collaboration avec des banques privées, des sociétés de gestion, et des experts en gestion d'actifs pour fructifier votre patrimoine et assurer une capitalisation optimale. Ils peuvent proposer des solutions d'investissement direct ou indirect pour générer des loyers ou des plus-values, contribuant ainsi à accroître la rentabilité et la diversification des portefeuilles d'investisseurs.
En termes d'architecture juridique et patrimoniale, les Family Offices visent à préserver et à accroître les actifs patrimoniaux sur plusieurs générations, le long terme est ainsi la pierre angulaire de leur gestion. Ils peuvent par ailleurs conseiller sur le déploiement de la trésorerie des holdings familiales et entités gérés par leurs clients. Leur connaissance approfondie des réglementations et des différentes réglementations de l'Autorité des marchés financiers (AMF) leur permet de guider les familles dans un environnement complexe, en assurant une gestion de portefeuille et des activités adaptée à leurs besoins. Ainsi, un Family Office agit comme un partenaire stratégique pour les familles qui souhaitent gérer efficacement leur patrimoine, en mettant à leur disposition une vaste gamme de services pour diversifier, sécuriser et faire fructifier leurs actifs à travers les générations.
Quelle est la nature des investissements sur lesquels vous opérez ?
Nous opérons sur tous les types d'investissements, les marchés financiers cotés (actions, obligations, produits structurés sur mesure, OPCVM, hedge-funds) ainsi que le non cotés (Private Equity, dettes privées, arts, immobilier, etc.)
Concernant le segment des marchés cotés, notre maison détecte des sociétés de qualité dont nous comprenons les activités, ceci avec la précision nécessaire autant que l’appréhension pleine des risques et des opportunités liées. Notre connaissance des mécanismes permettant d’apporter de la valeur ajoutée révèle des sociétés aux avantages concurrentiels forts et capables d’offrir un risque limité au regard du potentiel d’appréciation. Outre des éléments quantitatifs solides, la gouvernance des entreprises est un élément clé de notre approche : il est primordial de jauger le comportement, la stratégie, la compétence des dirigeants et l’alignement des intérêts avec les actionnaires.
Le « hors marché » demeure également une vaste source d’opportunités, trop souvent méconnues ou réservées à quelques initiés. Au-delà du classique private equity, et exclusivement pour nos membres, Avant-Garde Family Office structure des opérations exclusives alliant haut rendement et sous-jacents alternatifs : arts, immobilier, véhicules de collection, haute joaillerie etc. Ces opérations font état de notre savoir-faire.
